| 文章来源：金融界 全球变局下，墨西哥受益于USMCA和“近岸外包”等政策，正迎来高确定性的发展机遇。本文探讨了中企出海墨西哥的政治环境与经济前景，并从法律政策、选举展望、墨产业承接力、美国战略需要多个视角进行了行业筛选，发现汽车、机械、电子等行业最具确定性出海潜力。“近岸外包”的持续推进下，我们看好墨西哥股市投资机遇，特别是工业、金融、消费等板块的配置价值。 ▍以往鉴来：错失全球化机遇，经济发展长期失速。 墨西哥经历了“初级产品出口模式”-“进口替代工业化模式”-“新自由主义模式”的艰辛探索，但由于国际竞争的失利、产业政策的失焦、经济政策的失败、社会治理的失序，被迫过早“去工业化”，经济增速长期徘徊在1~2%区间。 ▍边际催化：“全球化”向“区域化”转变，墨西哥成为全球变局下难得的获益者。 美国USMCA和“近岸外包”等政策，使墨西哥迎来全新发展机遇。近年来，墨制造业生产指数创指数编制以来新高，在美国进口来源国中份额超越中国，2023年FDI流入达360.58亿美元，较2年前大幅增长14.3%，经济增速连续三年超过3%。但从更长远视角评估，墨西哥仍然仅是美国的产业链的延伸，距离大国崛起的叙事仍有距离。 ▍中企出海：美国围堵下，墨西哥是中企出海的“新大陆”；我们基于国际政治与政策分析视角，对中企出海的风险与潜力进行了更加详细的评估： 从政治风险来看，2024年内的美墨大选，预计不会对美墨合作以及中企出海的政治环境产生实质影响。墨西哥大选中，执政党候选人欣鲍姆支持率约64%，有望胜选并使洛佩斯政府各项政策保持连续。美国大选则大概率进入特朗普与拜登“老对手”的“新对决”，而二人对墨西哥的产业链定位和政策支持并无太大区别。因此，墨西哥的内外政治环境或在未来五六年内保持稳定，对于中企出海来讲中短期政治风险相对稳定可控。 从政策导向与发展前景来看，我们综合美国态度和需要、墨西哥法律和政策、墨产业承接能力进行了行业筛选，认为汽车、机械、电子等行业中企在墨布局最具确定性。美国“去风险”战略下，对华依赖度较高的电子、机械等行业首当其冲，我们测算这类行业中国在美进口中所占份额自2018年至2022年已下滑10%左右，部分份额或已转移至墨西哥；法律政策方面，墨西哥鼓励外商投资，以IMMEX为代表的政策支持出口导向型行业发展，而关税、治安等潜在风险在现实中并非不可克服；墨西哥供应链韧性强、区位优势独特、制造业正迈向高端化，有充分的产业承接能力。因此，汽车、机械、电子等或是便利性、可行性与必要性兼备的行业选项。长期来看，参考日本经验，在当地打造生产与消费的循环或是重要方向。 ▍金融市场：“近岸外包”推动下，墨西哥股市或迎来盈利与估值的共同催化，看好工业、金融、消费等板块配置价值。 从基本面来看，本轮股市上行主要由企业盈利支撑，“近岸外包”持续推进下，墨代表性股指未来12个月彭博一致预期EPS增速达23.8%。从宏观流动性来看，墨通胀2月上半月超预期回落至4.45%，或将加快墨央行降息节奏。从汇率来看，当前比索兑美元汇率强于近五年的平均中枢，基本面景气和外资流入有望继续对汇率形成支撑。从横向比较来看，墨股市未来12个月 13倍的预期P/E在新兴市场中性价比较高。行业方面，“近岸外包”持续催化下，我们相对看好工业、金融、可选消费、必需消费等行业的配置价值，未来12个月彭博一致预期EPS增速分别为33%、11%、110%和33%，均高于过去5年CAGR。 ▍风险因素： 美国经济基本面超预期恶化；美联储降息不及预期；墨西哥经济基本面脆弱性加剧；地缘政治超预期恶化；各国选举结果不确定性。 本文源自券商研报精选 |
