股市暴涨 2万亿美元资金回流国内？

据说呀，华尔街估计得有 2 万亿美元的资金要回流到中国。真能有这么多钱马上涌进来吗？随着美元降息周期开始，资金回流到中国的可能性确实提高。2024 年 9 月的最后一个星期，股市连着五天暴涨，这就像是给全球资金发了国庆节日的邀请函。

到底可能有多少资金流入呢，我们通过中国国际投资头寸表来简单算一算。

首先，中国的外汇储备大概保持在 3.3 万亿美元上下，这就表明中国有着很强劲的对外贸易能力。如果中国不需要保持这么高的外汇储备，全部结算换成人民币的话，能形成国内资金增量。但是整体来看，在人民币没有成为国际结算货币的时候，高水平的外汇储备有利于人民币汇率的稳定。

中国国际投资头寸

从 2022 年开始，美联储不停地提高利率，到 2023 年甚至出现了美元和人民币利率倒挂的情况。但中国没搞太多外汇管制，甚至还采取了相对宽松的货币政策，跟美国的货币政策周期是相反的，背后的底气就是高额外汇储备。从结果来看，这期间有一部分资本外流了，不过人民币汇率贬值的幅度有限，整体还算相对稳定。因此这部分资金我们保持不变。

第二，随着国际贸易顺差不停地累积，再加上中国工业制造能力不断变强，中国的对外投资持续增长，到 2024 年 6 月底达到了 3 万亿美元。

增长速度跳得最快的有两个节点。第一个是 2018 年初，美国开始对咱们国家搞贸易制裁。这就说明美国对外制裁和对内补贴产业回流的“小院高墙”产业政策确实起作用了，有一部分中国的产业链转移到了国外。第二个是 2020 年之后的疫情期间，不过这个突发情况的影响没持续下去，正常化之后就回落到原来的对外投资增速了。

这部分对外投资是构建中国经济外循环的重要组成部分，应该鼓励中国资本走出去，还要建立安全保障供给制度保障海外资产安全，不断把中国对外投资的相关法律法规完善好。因此我们假定这部分长期投资不变。

第三，其他投资包含的东西主要是银行跨境信贷、商业信用，到 2024 年 6 月底达到了 2 万亿美元。

其他投资项目

其他投资在 2017 到 2019 年这段时间明显受阻，进一步证明原来在中国的一部分产业链受到冲击转移到国外了，进而导致中国对外投资的增速明显变大。2020 年之后其他投资有了显著的增长，主要是因为跨境银行信贷增长了，最高到了 1 万亿美元。

贸易信贷基本上稳定在 6000 亿美元，这就表明随着产业链往国外迁移，国内的信贷资金也跟着出去了。企业也把一部分资金留在海外不往回拿，2021 年底最多达到 1200 亿美元。随着产业链结构重整稳定下来，跨境银行信贷和其他应收款都下降了，跨境信贷降到 8000 亿美元，其他应收款降到 900 亿美元，这就说明对外投资稳定之后对国内资金的需求降低了。要么是大企业通过跨境资金池解决了大规模资金划转的问题，要么是一部分企业已经融入当地的金融环境，不需要国内的信贷服务了。

中国对外的证券投资也在增长，特别是 2022 年美联储加息之后，境外金融资产的收益情况明显比国内人民币资产高，规模达到了 1.2 万亿美元。要是人民币资产能有更高的收益，那这里面的一部分资金肯定会分出来一部分回到国内。

因此，总体来看，证券投资回流按照最高估计 9000 亿美元，差不多回到 2016 年的水平。海外存款能回流 1000 亿美元，贸易信贷可能因为人民币升值能回流 1000 亿美元，其他应收款能回流 500 亿美元，加起来一共是 1.15 万亿美元。这都已经是最高极限的资本回流估计啦。

2 万亿美元的估计肯定是把大量海外增量资金通过证券投资的方式进到我国也算进去了。这就取决于国外资金能否在美元下行周期中投资中国。对于我国来说，短期的证券资金大幅流动，很容易让国内资产价格上蹿下跳大幅震荡，所以对这事儿，咱们反而应当加强监管。